2008-03-03
作者：成都商報
上周六本報獨家報道了全國政協委員劉漢元先生將向兩會提交新股發行改革方案，立刻引起全國和四川眾多投資者的高度關注，各大主流財經網站紛紛在顯要位置轉載了這一消息，新股發行制度改革再度成為市場關注的熱點問題。
本報記者昨日第一時間獲得了該方案的全部內容，業內人士認為，如果改革方案被采納，將一舉扭轉中小投資者在新股申購過程中的被動局面，小盤新股的中簽率有望提高超過十倍，中大盤新股中簽率有望提高數倍，將有更多人分享到新股收益，是中小投資者的一大利好。
要點一：網上申購實行最高限額
在網上申購改革中，建議實行賬戶最高限額申購：發行量在1億股以下的小盤股，單個賬戶的申購上限設為1萬股；發行量在1億股～10億股的中大盤股，單個賬戶的申購上限為5萬股；發行量在10億股以上的超大盤股，單個賬戶的申購上限為10萬股。
而在目前的新股申購中，單一證券賬戶申購上限最高可達到9999.9萬股，無疑為機構資金和超級大戶打開了方便之門，但是在新方案中顯然就行不通了，將大大減少一級市場囤積的資金規模。
據模擬測算，如果實施這一方案，中石油的網上發行凍結資金量將減少到1.702萬億元，較實際網上發行凍結金額2.58萬億減少了0.878萬億元，一定程度上減少了熱錢的流動。
至于小盤股申購上限為何確定為1萬股？方案中特別指出，這是考慮到目前中小投資者通常投資額在10萬到20萬元左右，而新股發行價也多在10元到20元之間的現狀。
針對一些機構會利用大量個人賬戶申購的擔心，方案中規定了只有辦理了第三方存管的賬戶才能參加新股申購，以保證申購賬戶的真實性和有效性。而據記者了解，自管理層開始實施賬戶實名制以來，賬戶的清理工作已經基本完成，冒用他人賬戶買賣股票的難度已大大增加。
要點二：減少網下配售比例
而在網下詢價改革中，建議減少機構網下配售股票的數量，當發行總量在10億股以下時，網下配售比例為5％；當發行總量超過10億股時，網下配售可以放寬到10％的比例。
目前多數新股是將總發行量的25％～30％放在網下供機構配售，例如超級大盤股中國石油發行時，網下配售比例為30％；小盤股南洋股份發行時，網下配售比例為20％。這種狀況常常導致網下中簽率比網上中簽率的高出一倍甚至數倍，南洋股份的網上中簽率就只有0.05%，網下獲配比例卻高達0.28588624%。
針對目前存在的機構網下詢價流于形式的問題，方案建議機構配售股票鎖定期從目前的3個月延長到6個月，以增大機構獲取一二級市場暴利的不確定性，提高其資金成本和機會成本,讓其在詢價時更為理性，以長期投資的心態參與新股詢價，而不是簡單地套取價差。
從市場情況看，中石油上市時股價在48元左右，但等到機構網下配售部分3個月鎖定期滿之時，股價只有24元左右了，無風險利潤大大縮水，而最近的中國太保、中煤能源等次新股也逼近了發行價，機構的網下鎖定部分卻還不能流通，面臨破發被套的風險。由此可見，適當的鎖定期的確在一定程度上可以抑制機構的投機行為。
要點三：回撥機制保障發行成功
由于未來一段時期，A股市場還將迎來紅籌股回歸浪潮，申購上限是否會影響超級大盤股的發行呢？對此問題，方案中還特別考慮了回撥機制。
目前的新股發行也有回撥機制，是指網上中簽率過低時，從網下回撥一部分股票供網上認購，其目標是提高中小投資者中簽率，但實際效果不佳；而新方案中的回撥方向恰恰相反，是指當網上認購新股中簽率太高或者認購不足時，將回撥部分新股供機構網下認購，目的是提高中小投資者中簽率的同時，不影響大盤新股的順利發行。
按照上述新方案，對中石油、中海油服和拓日新能三只發行量各異的股票為例進行了測算，在保持實際申購總戶數不變的基礎上，模擬網上中簽率分別可以比實際中簽率提高82％、3.5倍和13.4倍。
部分獲悉該方案的業內人士向記者表示，該方案是對現有新股發行制度的改良，綜合考慮了按人分配和按資分配兩大原則，改革實施的成本不高，也有立竿見影的效果，相信其中一些好的思路值得管理層參考。
改革方案核心內容
1.對證券賬戶實行網上限額申購
發行量＜1億股時申購上限1萬股
1億股＜發行量＜10億股時申購上限5萬股
10億股＜發行量時申購上限10萬股
2.只有辦理了第三方存管的合規賬戶才有申購資格
3.減少網下配售比例
發行量＜10億股時網下配售比例5％
發行量＞10億股時網下配售比例10％
4.將網下配售股票的上市鎖定期從3個月延長至6個月
5.如果出現網上認購新股不足，回撥部分新股至網下供機構認購
改革方案六大優勢
1.向中小投資者傾斜，體現公平原則
2.大幅度提高新股中簽率
3.增加人民群眾的財產性收入，分享改革成果
4.維護正常的金融秩序，減少熱錢流動
5.減少市場投機，倡導長期投資
6.改動很少，簡單易行，技術上能夠很快實現